本文摘要：新冠肺炎疫情下，橡胶市场形势如何，未来价格不会怎么走，我们可以融合2003年SARS期间橡胶市场展现出以及当前的供需基本面情况显现出一些端倪。

新冠肺炎疫情下，橡胶市场形势如何，未来价格不会怎么走，我们可以融合2003年SARS期间橡胶市场展现出以及当前的供需基本面情况显现出一些端倪。2003年SARS期间橡胶展现出总结2003年3月中旬至5月中旬为SARS比较严重的时期。

可以看见，网卓新闻网，在2003年4月期间，RU主力合约经常出现了大幅度上行，但这无法几乎归咎于SARS疫情。从图1中可以显现出，2003年3—4月铜价也经常出现暴跌，但上行幅度大于橡胶价格上行幅度。因此，除了SARS导致宏观层面的影响外，橡胶大幅度上行有其自身的原因。事实上，在2002年，沪胶期货库存仍然正处于低位，这为2003年年初期货价格下跌建构了必要条件。

2003年年初，在宏观与资金起到下，橡胶价格很快上升，3月开始经常出现相当可观的结算利润，这造成大量现货登记成仓单，期货库存剧增。由于基本面并不反对高昂的价格，SARS愈演愈烈后，宏观驱动向上，虚高的橡胶期货价格经常出现较大幅上行。图1 SARS期间沪胶价格走势与影响因素市场需求末端影响方面，从图2中可以显现出，2003年SARS期间，公路货运周转量经常出现较大幅增加，且先前未补回。

地产动工积累同比有所下降，增长速度仍在30%的高位。综合体现为，橡胶轮胎外胎产量积累同比增长速度(图3)在2003年3—5月有所下降，但先前部分补回。图2 SARS期间橡胶终端市场需求的展现出图3 SARS期间橡胶轮胎产量展现出当前橡胶供需基本面新冠肺炎疫情对橡胶产业最必要的影响仍在市场需求末端。

从图4中可以看见，当前轮胎厂开工率仍在比较低位，虽然多数工厂早已停工，但由于工人隔绝以及物流通畅等问题，开工率提高仍须要时间。这同时也造成轮胎的成品库存正处于比较高位。图4 轮胎工厂开工率疫情期间，下游市场需求劣变换物流问题，港口出库量极低。而上游不受疫情影响程度比较小，因此港口库存积累(同比去年仍较低，但差距增大)。

但同时必须留意，一季度本身归属于季节性累官库阶段，库存下行不一定意味著价格暴跌(2019年一季度累官库与涨价分段)，市场可能会更好地注目先前市场需求完全恢复后否能有一波去库存。就当前情况并融合2003年SARS的情况来看，公路货运不会受到较小影响，且先前无法补回。

基础设施与重卡销量则归属于延后，基础设施先前有可能是国家重点发力点——重卡方面，在国三换国六、清领超强等政策受到影响以及基础设施承托下，先前产需某种程度有一点期望。整体来看，国内橡胶市场需求先前预计能补回一部分。

图5 青岛保税区内外库存上游方面，当前泰国转入停割季。原料价格环比下行，但同比正处于低位。今年以来泰国整体稍旱季，橡胶产量受到一定影响，当前工厂原料库存比去年较低半个月左右。

另外若低价或旱季持续到4月，可能会对橡胶产量产生更进一步影响。图6 泰国原料价格当前海外疫情逐步烘烤。海外疫情对橡胶的影响可以一分为二：如果是欧美等传统销区疫情蔓延相当严重，不会对市场需求导致冲击；若东南亚产区疫情蔓延相当严重，则有可能影响上游加工厂动工(对割胶的直接影响预计并不大)，造成产量减少。

由于海外疫情的发展及影响具备不确定性，当前不能作为一个风险点来持续追踪。估值方面，原料价格同比略高于。混合现货价格同比去年较低，这也是疫情造成的合理结果。

当前基差水平下，非标期现套利的收益率一般，虽然有套利商加仓，但数量不多。先前若交易市场需求完全恢复预期，盘面下行的幅度可能会低于现货。图7 混合现货价格与非标基差结论综上所述，当前橡胶估值中性正北较低，疫情过后，国内基础设施、重卡等预计不会有较好的展现出，对橡胶市场需求的提振效果有一点期望，因此保持星期一较低多配上的思路，但须要警觉海外疫情烘烤带给的影响。

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